銀監(jiān)會發(fā)布集合資金信托業(yè)務創(chuàng)新試點相關通知
最近，中國銀監(jiān)會《關于信托投資公司開展集合資金信托業(yè)務創(chuàng)新試點有關問題的通知》(65號文，以下簡稱《通知》)正式下發(fā)。該《通知》以鼓勵信托投資公司業(yè)務創(chuàng)新、促進信托行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展為宗旨，提出信托公司申請試點的條件及資格?！锻ㄖ肥状卧试S信托投資公司創(chuàng)新產品資金跨地區(qū)募集且份額不受數(shù)量限制，既突破原有的200份限制，又明確了信托財產實行第三方托管，防止受托人挪用信托財產風險，增加受益人大會制度以實行有效的監(jiān)督?？梢哉f，在某些制度層面取得了一定的突破。但是，對于業(yè)內期盼已久的信托產品流動性問題未作安排，甚至連一個明確的信號也沒發(fā)出，令業(yè)內人士普遍感覺未盡期許，有如一份遲到的禮單。
制度層面有所突破
美國格林證券有限公司首席經濟學家孫飛博士認為，《通知》明確了獲得創(chuàng)新資格的信托投資公司，針對機構投資者的集合資金信托計劃的信托合同不受份數(shù)限制，即可突破200份信托合同的限制，并可在異地以私募路演方式進行推介信托創(chuàng)新產品，同時各類金融機構可以依照有關法律法規(guī)的規(guī)定投資信托投資公司的創(chuàng)新產品等。對于鼓勵信托投資公司業(yè)務創(chuàng)新，拓展業(yè)務空間，促進信托行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展有重要意義。
同時，孫飛認為，原來對集合資金信托合同設定的200份限制，雖然實際操作中早已被通過不同方式突破，但此前畢竟是猶抱琵琶半遮面，現(xiàn)在終于獲得制度層面的突破。
中國信托業(yè)協(xié)會顧問王連洲也指出，《通知》，旨在鼓勵信托投資公司在審慎經營、嚴格自律、可控風險的前提下，大力推動業(yè)務創(chuàng)新，不斷拓寬信托行業(yè)發(fā)展空間，促進信托行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。它體現(xiàn)了信托監(jiān)管部門還在認真地傾聽著信托投資公司無奈的呼聲，還在深切地關注著信托行業(yè)的生存前景，還在努力地尋找著信托投資公司未來發(fā)展的走向與途徑，還在認真而有效地履行著對信托行業(yè)應盡的監(jiān)管職責?！锻ㄖ访鞔_規(guī)定了申請業(yè)務創(chuàng)新試點的信托投資公司條件、批準程序以及對創(chuàng)新產品的基本要求，這是對信托投資公司多年來曲折發(fā)展歷程的經驗和教訓的總結，對于進一步激發(fā)信托投資公司開發(fā)市場、拓寬業(yè)務的創(chuàng)新活力，推動信托行業(yè)的健康發(fā)展，具有積極的導向意義。
產品流動性問題未解決
業(yè)內普遍認同該《通知》的成績在于200份和地域限制有了突破，但業(yè)內普遍關注的信托產品流通性問題沒有解決。
不少信托業(yè)內人士指出，信托投資公司的流通問題不解決，信托公司的風險就無法釋放，等于信托投資公司還是沒有找到出路。監(jiān)管部門若真正為信托投資公司的創(chuàng)新業(yè)務著想，就應當利用我國現(xiàn)有的金融功能格局、運行規(guī)則，如銀行市場、證券市場成熟的交易技術、監(jiān)管方式，讓信托投資公司的業(yè)務融入其中。起步階段不一定很完美，帶有嘗試性的試點，但只有按著這個方向走，人們才能看到信托投資公司的希望。
《通知》沒有為解決當前急需解決的信托產品的流通性問題發(fā)出一個明確的信號，協(xié)調出一個切實的解決辦法。信托產品不能轉讓和流通，就不能足以顯示其投資的價值，因而信托投資公司也就難以獲得進一步發(fā)展的空間。
對投資人設限引疑慮
《通知》規(guī)定，取得創(chuàng)新試點資格的信托投資公司自行設計和推介的創(chuàng)新產品，要求委托人、受益人為凈資產不少于200萬元人民幣的機構投資者，單個機構投資者的最低合同不低于100萬元人民幣，這在實際操作中難度較大，與市場的現(xiàn)實供求情況背離甚遠。
不少業(yè)內人士認為，按照上述規(guī)定要求，單個信托產品合同200份的限制取消與否，對于信托投資公司目前的經營環(huán)境，不會有大的改變，因而也就沒有太大的現(xiàn)實意義。因為現(xiàn)在僅有的機構投資者對信托產品的投資數(shù)額，一般都不低于100萬元，所以這樣的規(guī)定，并沒有滿足和解決信托投資公司要為個人享受信托投資收益而進行信托理財?shù)脑竿蛦栴}。
業(yè)內專家袁江天博士認為，信托產品其實沒有必要只是面對機構投資者，面對合格投資者即可；同時他質疑，《通知》要求機構投資者需要滿足凈資產不少于200萬元、單個合同最低金額不低于100萬元兩個條件的依據(jù)何在？
有人揣測此條規(guī)定是否與原《公司法》對外投資占公司凈資產一定比例的限制有關。因為原《公司法》規(guī)定，公司可以向其他有限責任公司、股份有限公司投資，并以該出資額為限對所投資公司承擔責任。除國務院規(guī)定的投資公司和控股公司外，公司對外投資額不得超過凈資產的50%。而新《公司法》則規(guī)定，公司可以向其他企業(yè)投資，但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對所投資企業(yè)的債務承擔連帶責任的出資人。其修改理由是，公司對外投資屬于公司的經營自主權，應由公司章程規(guī)定，而沒有必要由法律對投資占公司凈資產的比例進行限制。另外，除有限責任公司、股份有限公司外，應當允許公司向其他非公司制的企業(yè)投資。
此外，《通知》禁止將信托資金運用于信托投資公司關聯(lián)方，禁止以固有財產與信托財產進行交易，禁止將不同信托財產進行相互交易值得商榷，因為關聯(lián)交易在金融市場上是允許的，但關鍵在于信息披露、嚴格監(jiān)管、公開公平等，同時只要征得委托人同意即可。這個規(guī)定也值得商榷。
信托機制創(chuàng)新更重要
袁江天說，《通知》上的“試點創(chuàng)新”可謂之“監(jiān)管創(chuàng)新”，是對信托公司以前“創(chuàng)新”或“越界”行為的疏導，事實上應進一步加大創(chuàng)新力度。
上海遠景信托投資公司董事長張遠景認為，如今的信托公司面臨的主要問題是未來如何發(fā)展問題。
他認為，信托公司的改制至少可以考慮在與商業(yè)銀行合并成為信托銀行、資產重組上市、信托業(yè)務多元化、信托產品證券化等四個方面做出選擇。
首先，全球金融發(fā)展的趨勢是混業(yè)經營，隨著中國金融市場的進一步開放，混業(yè)時代將逐步形成，隨著信托領域的擴大和延伸，對信托投資公司既是機遇又是挑戰(zhàn)。信托公司改制或與商業(yè)銀行合并成為信托銀行，這是美國、加拿大、日本、我國臺灣地區(qū)等金融信托發(fā)達地區(qū)相繼走過的道路，亦可以予以借鑒。這將從根本上改變信托公司缺乏信用基礎，現(xiàn)金流不足，抗風險能力差的狀況，并能實施有效的商業(yè)銀行模式治理監(jiān)管，從而徹底改變信托公司現(xiàn)狀。
第二，倘若信托投資公司不能進行體制的調整改為信托銀行，應考慮資產重組，收購、或參股地方商業(yè)銀行，股權置換的方式吸納非金融優(yōu)質資產，將自身物業(yè)資產投保，并將保單質押，變靜態(tài)物業(yè)資產為動態(tài)現(xiàn)金流，剝離不良資產，員工及管理層持股，加強管理、績效考核，整體上市。
第三，信托的本質是設計，未來信托投資公司的信托業(yè)務應實行多元化的戰(zhàn)略，除傳統(tǒng)資金信托外，設立自主性較高的公司型私基募金進行投資，受托管理，或與國外銀行、基金合作對國內南水北調工程、城市供水管網改造等新興水務市場投資，以及開展教育信托、公益信托、離岸信托、投資理財及多元創(chuàng)新。
第四，信托產品要流通，流通是風險的最好防范，增強流通才能降低風險，更好地吸引投資者，因此如何設計信托產品，使其具有流通性，并建立流通平臺交易，以及信托產品證券化，包括交易平臺證券化都具有非常重要的意義。
假如《信托投資公司開展集合資金信托業(yè)務創(chuàng)新試點有關問題的通知》頒布于2001年，《信托法》頒布之時或稍后，五年的業(yè)務創(chuàng)新亦有可能使信托投資公司進一步壯大，可能今天的信托投資公司嬰兒體質會好一點，少了許多感冒，面對已經產生和將要產生的競爭，以及新的金融格局心里會踏實一點。而目前信托投資公司是否愿意自備繁雜的審批所需文件，并歷經銀監(jiān)局、銀監(jiān)會兩級，四個月的時間審批以獲取試點資格，享有自行設計和推介創(chuàng)新產品的權利我們并不可知，但從日歷的推算，四個月后，或許更長的時間，都已是2007年了。那時中國入世承諾的金融開放已全面實施，“狼”不是以先前的小步，而是大跨步地走進中國搶灘登陸了，而信托投資公司可能還找不著北。
制度層面有所突破
美國格林證券有限公司首席經濟學家孫飛博士認為，《通知》明確了獲得創(chuàng)新資格的信托投資公司，針對機構投資者的集合資金信托計劃的信托合同不受份數(shù)限制，即可突破200份信托合同的限制，并可在異地以私募路演方式進行推介信托創(chuàng)新產品，同時各類金融機構可以依照有關法律法規(guī)的規(guī)定投資信托投資公司的創(chuàng)新產品等。對于鼓勵信托投資公司業(yè)務創(chuàng)新，拓展業(yè)務空間，促進信托行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展有重要意義。
同時，孫飛認為，原來對集合資金信托合同設定的200份限制，雖然實際操作中早已被通過不同方式突破，但此前畢竟是猶抱琵琶半遮面，現(xiàn)在終于獲得制度層面的突破。
中國信托業(yè)協(xié)會顧問王連洲也指出，《通知》，旨在鼓勵信托投資公司在審慎經營、嚴格自律、可控風險的前提下，大力推動業(yè)務創(chuàng)新，不斷拓寬信托行業(yè)發(fā)展空間，促進信托行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。它體現(xiàn)了信托監(jiān)管部門還在認真地傾聽著信托投資公司無奈的呼聲，還在深切地關注著信托行業(yè)的生存前景，還在努力地尋找著信托投資公司未來發(fā)展的走向與途徑，還在認真而有效地履行著對信托行業(yè)應盡的監(jiān)管職責?！锻ㄖ访鞔_規(guī)定了申請業(yè)務創(chuàng)新試點的信托投資公司條件、批準程序以及對創(chuàng)新產品的基本要求，這是對信托投資公司多年來曲折發(fā)展歷程的經驗和教訓的總結，對于進一步激發(fā)信托投資公司開發(fā)市場、拓寬業(yè)務的創(chuàng)新活力，推動信托行業(yè)的健康發(fā)展，具有積極的導向意義。
產品流動性問題未解決
業(yè)內普遍認同該《通知》的成績在于200份和地域限制有了突破，但業(yè)內普遍關注的信托產品流通性問題沒有解決。
不少信托業(yè)內人士指出，信托投資公司的流通問題不解決，信托公司的風險就無法釋放，等于信托投資公司還是沒有找到出路。監(jiān)管部門若真正為信托投資公司的創(chuàng)新業(yè)務著想，就應當利用我國現(xiàn)有的金融功能格局、運行規(guī)則，如銀行市場、證券市場成熟的交易技術、監(jiān)管方式，讓信托投資公司的業(yè)務融入其中。起步階段不一定很完美，帶有嘗試性的試點，但只有按著這個方向走，人們才能看到信托投資公司的希望。
《通知》沒有為解決當前急需解決的信托產品的流通性問題發(fā)出一個明確的信號，協(xié)調出一個切實的解決辦法。信托產品不能轉讓和流通，就不能足以顯示其投資的價值，因而信托投資公司也就難以獲得進一步發(fā)展的空間。
對投資人設限引疑慮
《通知》規(guī)定，取得創(chuàng)新試點資格的信托投資公司自行設計和推介的創(chuàng)新產品，要求委托人、受益人為凈資產不少于200萬元人民幣的機構投資者，單個機構投資者的最低合同不低于100萬元人民幣，這在實際操作中難度較大，與市場的現(xiàn)實供求情況背離甚遠。
不少業(yè)內人士認為，按照上述規(guī)定要求，單個信托產品合同200份的限制取消與否，對于信托投資公司目前的經營環(huán)境，不會有大的改變，因而也就沒有太大的現(xiàn)實意義。因為現(xiàn)在僅有的機構投資者對信托產品的投資數(shù)額，一般都不低于100萬元，所以這樣的規(guī)定，并沒有滿足和解決信托投資公司要為個人享受信托投資收益而進行信托理財?shù)脑竿蛦栴}。
業(yè)內專家袁江天博士認為，信托產品其實沒有必要只是面對機構投資者，面對合格投資者即可；同時他質疑，《通知》要求機構投資者需要滿足凈資產不少于200萬元、單個合同最低金額不低于100萬元兩個條件的依據(jù)何在？
有人揣測此條規(guī)定是否與原《公司法》對外投資占公司凈資產一定比例的限制有關。因為原《公司法》規(guī)定，公司可以向其他有限責任公司、股份有限公司投資，并以該出資額為限對所投資公司承擔責任。除國務院規(guī)定的投資公司和控股公司外，公司對外投資額不得超過凈資產的50%。而新《公司法》則規(guī)定，公司可以向其他企業(yè)投資，但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對所投資企業(yè)的債務承擔連帶責任的出資人。其修改理由是，公司對外投資屬于公司的經營自主權，應由公司章程規(guī)定，而沒有必要由法律對投資占公司凈資產的比例進行限制。另外，除有限責任公司、股份有限公司外，應當允許公司向其他非公司制的企業(yè)投資。
此外，《通知》禁止將信托資金運用于信托投資公司關聯(lián)方，禁止以固有財產與信托財產進行交易，禁止將不同信托財產進行相互交易值得商榷，因為關聯(lián)交易在金融市場上是允許的，但關鍵在于信息披露、嚴格監(jiān)管、公開公平等，同時只要征得委托人同意即可。這個規(guī)定也值得商榷。
信托機制創(chuàng)新更重要
袁江天說，《通知》上的“試點創(chuàng)新”可謂之“監(jiān)管創(chuàng)新”，是對信托公司以前“創(chuàng)新”或“越界”行為的疏導，事實上應進一步加大創(chuàng)新力度。
上海遠景信托投資公司董事長張遠景認為，如今的信托公司面臨的主要問題是未來如何發(fā)展問題。
他認為，信托公司的改制至少可以考慮在與商業(yè)銀行合并成為信托銀行、資產重組上市、信托業(yè)務多元化、信托產品證券化等四個方面做出選擇。
首先，全球金融發(fā)展的趨勢是混業(yè)經營，隨著中國金融市場的進一步開放，混業(yè)時代將逐步形成，隨著信托領域的擴大和延伸，對信托投資公司既是機遇又是挑戰(zhàn)。信托公司改制或與商業(yè)銀行合并成為信托銀行，這是美國、加拿大、日本、我國臺灣地區(qū)等金融信托發(fā)達地區(qū)相繼走過的道路，亦可以予以借鑒。這將從根本上改變信托公司缺乏信用基礎，現(xiàn)金流不足，抗風險能力差的狀況，并能實施有效的商業(yè)銀行模式治理監(jiān)管，從而徹底改變信托公司現(xiàn)狀。
第二，倘若信托投資公司不能進行體制的調整改為信托銀行，應考慮資產重組，收購、或參股地方商業(yè)銀行，股權置換的方式吸納非金融優(yōu)質資產，將自身物業(yè)資產投保，并將保單質押，變靜態(tài)物業(yè)資產為動態(tài)現(xiàn)金流，剝離不良資產，員工及管理層持股，加強管理、績效考核，整體上市。
第三，信托的本質是設計，未來信托投資公司的信托業(yè)務應實行多元化的戰(zhàn)略，除傳統(tǒng)資金信托外，設立自主性較高的公司型私基募金進行投資，受托管理，或與國外銀行、基金合作對國內南水北調工程、城市供水管網改造等新興水務市場投資，以及開展教育信托、公益信托、離岸信托、投資理財及多元創(chuàng)新。
第四，信托產品要流通，流通是風險的最好防范，增強流通才能降低風險，更好地吸引投資者，因此如何設計信托產品，使其具有流通性，并建立流通平臺交易，以及信托產品證券化，包括交易平臺證券化都具有非常重要的意義。
假如《信托投資公司開展集合資金信托業(yè)務創(chuàng)新試點有關問題的通知》頒布于2001年，《信托法》頒布之時或稍后，五年的業(yè)務創(chuàng)新亦有可能使信托投資公司進一步壯大，可能今天的信托投資公司嬰兒體質會好一點，少了許多感冒，面對已經產生和將要產生的競爭，以及新的金融格局心里會踏實一點。而目前信托投資公司是否愿意自備繁雜的審批所需文件，并歷經銀監(jiān)局、銀監(jiān)會兩級，四個月的時間審批以獲取試點資格，享有自行設計和推介創(chuàng)新產品的權利我們并不可知，但從日歷的推算，四個月后，或許更長的時間，都已是2007年了。那時中國入世承諾的金融開放已全面實施，“狼”不是以先前的小步，而是大跨步地走進中國搶灘登陸了，而信托投資公司可能還找不著北。
(xintuo編輯)